疫情过后 大健康产业会不会成为信托业的下一个风口?

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时间:2020-02-27

受新型冠状病毒疫情影响,我国医疗卫生需求量激增,多家机构预测大健康行业将迎来飞速发展。2月3日至13日期间,仅11天内,就有320家私募、123家券商、52家保险、20家信托和17家银行对医药行业进行调研,其中迈瑞医疗更是集中被96家基金公司进行调研。2月14日,习近平在中央政治局常委会会议上明确指出,“以这次疫情应对为契机,进一步培养居民健康生活习惯,引导企业加大对相关产品和服务供给,扩大绿色食品、药品、卫生用品、健身器材的生产销售。”此次疫情过后,大健康产业是否能成为信托业转型发力的新方向?

一、大健康产业的金融需求

大健康领域包含了从上游的药械制造企业、中游的药械流通企业、下游的医疗服务机构及零售药店,以及医疗信息化、互联 网医疗、AI医疗、康体养老、健康管理、养老地产等新兴领域。大健康产业链不同位置的企业具有不同的金融痛点。

1.下游医疗服务机构及药店

医院方面,一是建设或并购需要大量资金,根据《2018年中国医院并购报告》数据,去年国内医院并购项目为30个,标的医院48家,涉及金额77.6亿元;二是患者对医疗机构的服务流程、质量和环境等需求的提升将迫使医疗机构投入更多成本进行改善;三我国医保支付占50%以上,但医保回款较慢。一般情况下医保回款需要延后3个月,新农合即时医保延后4个月,异地联网医保款延后6个月;四是民营医院将进一步发展,建设资金需求将增大。

药店方面,截止2019年上半年我国药店店均服务人口2850人,接近世卫组织建议的药店店均服务人口2500人/店,但行业集中度2017年CR10达到17%,CR100达到31%,与美国有较大差别。门店并购存在较大空间,此部分资金需求也相应增长。

2.中游药械流通企业

一是受到下游医保回款因素影响,中游流通企业应收账款平均周转天数达98.7天,回款速度较慢;二是近两年,以降低药品价格、多渠道购药、严控药械流通为目的的政策频繁发布,致使药械流通企业需要储备更多资金,以进行大批量存货,或面对更加多元复杂的终端市场。

3.上游药械制造企业

一是受到下游医保回款慢的影响,应收账款周转天数较长.2018年药械企业应收账款平均周转天数达90.8天;二是企业生产线扩张需要大量资金投入;三是我国药械以往多以仿药为主,未来创新药将受到更大的重视,研发资金需求更多。

二、信托业开展大健康业务

的主要模式与难点

目前,银行、融资租赁公司、基金、保险等在大健康领域渗透较深,为各类企业提供了股权融资、融资租赁、供应链金融、票据、结算等多种金融服务。如针对药械制造与医疗机构的融资租赁服务,针对药械流通企业的供应链金融,针对初创企业的PE投资。近年来,头部信托公司一直在大健康领域进行积极探索,但发展中存在不少难点。

(一)信托开展大健康业务的主要模式

1.债权类

债权类项目一直以来是信托公司较为擅长的项目,在大健康产业的各个环节都有所涉及。在产业下游,信托公司为医院建设筹集资金。多家信托公司都推出过医院融资的集合信托计划,用于医院的改建、扩建和购置医疗设备等,其多以医院营业收入为还款来源,并由医院及其关联方提供担保;在产业中游,以应收账款质押、仓单质押为风控模式的供应链金融以缓解整个行业中回款周期长等问题;健康养老地产类项目中也不乏信托的身影。

2.股权类业务

股权类投资对象主要集中在行业下游的医疗机构或新兴医药公司,投资模式一类是与专业的医疗投资机构共同合作开展医院改制并购等项目。如中融信托与北大医疗产业基金合作设立肿瘤医院建立战略合作,设立肿瘤医院并购基金等在医疗领域开展资本运作。百瑞信托以自有资金通过股权方式注资广发信德医疗产业投资基金,以控股收购的方式介入公立医院改制和民营医院的集团化整合;中融信托通过旗下 PE 平台中融鼎新与专业的医药人才组建中融康健资本;一类是信托设立FOF基金投资于专业的医疗产业基金。平安信托的 PE 业务投资领域也以医疗健康行业投资作为重点之一,其设立医疗领域的FOF,以其他 PE 基金作为投资对象,将所募集资金分散投资到多个不同类型、不同投资风格的 PE基金中,分散投资风险。

3.成立医疗产业证券投资信托

信托通过证券二级市场间接进行医疗领域的投资,分享医疗健康行业发展带来的红利。2015年长安信托发行长安乐15号(医疗健康主题)证券投资集合资金信托计划,主要投资于投资于国内依法发行上市的医疗健康行业相关公司的股票。截止2019年三季度,陕国投·鑫鑫向荣76号证券投资集合资金计划、重庆国际信托位列上海莱士十大流通股东。

4.以消费者为切入口的养老信托

2014年中信信托、北京信托就与专业的养老管理公司合作发行消费养老信托,信托产品以“货币收益”和“养老服务消费权益”两部分作为回报。2018年安信信托发行安颐养老信托产品,并设立养老信托事业部。

(二)信托开展大健康业务中存在的难点

信托业涉足大健康产业领域时间已不短,但渗透率一直不够深入,主要因为以下几方面原因:

股权类业务方面,信托公司对健康产业进行股权投资需要具备专业的医疗产业投资人才,同时也需要大量前期优质项目的储备。但目前信托行业对于健康产业的人才较为缺乏,对于优质企业识别能力不足,无法主导股权投资项目。同时此类业务需要专业的机构、部门来操作,如国寿资产专门成立国寿健康产业投资有限公司来运营此类业务。

债权类业务方面,一是养老地产前期投入资金大,后期运营成本高,盈利周期长,回款慢,市场风险较大,与信托熟悉的商业地产项目存在较大差异,与信托产品收益高、期限短的性质不相匹配。二是以应收账款为主要风控模式的供应链金融方面,存在难以对医院进行确权或医院配合度底导致虚假票据或业务坏账的问题,如2019年海发医药、华业资本暴雷事件。同时医药企业在解决资金流转问题上,需要金融机构快速出款,就要求金融机构有高效的风控与审核体系,而信托业风控过程中确权环节较多,放款时间较慢。银行、互联网金融等通过与企业进行深度融合,把握整个产业链上的物流、资金流、信息流,建立数据化的风险模型可对医药企业实现纯信用化智能化融资,更符合企业需求,致使传统的信托业务模式无竞争力。

消费信托方面,信托投资者多为高端人群,其对养老安排具有一定的规划和安排能力。而具备较大养老需求的中低端消费人群通常难以达到合格投资者门槛。两者之间的矛盾造成养老消费信托发展市场较为狭小。

三、相关建议

从2015年药监局主导医药行业供给侧改革起,至2018年医保局成立后开启了医药行业的支付端变革以来医药行业一直受到资本市场的热捧,信托行业也进行了积极探索。但由于信托业形成的与房地产相契合的业务模式与健康行业自身的发展模式存在冲突而未能在市场上占据一席之地。即使本次疫情后,国家对疫苗、防护用品、诊断检测、血制品、新型抗菌药、新型抗病毒药等进行重点支持促使其飞速发展,信托业欲参与其中,最需要的是自身积极转型适应以适应市场需求。

现阶段信托公司须加强与外部机构的合作弥补现阶段业务模式的不足。一是与专业医药投资企业建立合作关系以弥补信托公司医药行业人才缺乏的不足,逐渐提高对健康医疗行业的认知度,增强股权投资项目的主导能力。同时开展贷联动,以股权投资的超额收益来解决信托资金成本高的问题;二是加强与信息化企业的合作。医药健康行业资金周转的融资需求呈现周期短、频率高的特点,这与信托公司传统的企业融资业务有很大的不同,如能与信息化企业合作,借助区块链技术和大数据技术,利用企业三流合一(物流、信息流、资金流)的数据资源真实快速评估企业实力,以提高项目的风控能力。

长远来讲信托公司必须已壮士断腕的决心,大力改革,培养核心竞争力,实现内涵式发展。一是建立具备专业行业投研能力的业务团队。各业务团队聚焦医药等几个特定垂直领域,提高分工的精细度,该变目前行业上粗放的无固定业务领域的前台团队设置模式,以提升业务专业能力;二是目前行业中看重抵质押物尤其是地产抵押,侧重第二还款来源的信贷思维下的风控模式与健康产业以无形资产即知识产权为主的发展模式存在冲突,信托公司亟需建立基于数据分析方面的风控能力。

来源:用益研究  作者:许寅庆